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南天信息未来3年将保持高增长
2008-8-19  证券时报
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        南天信息（000948）2008年半年报净利润同比实现大幅增长，同时，公司公告2008年1-9月的累计净利润将比上年同期发生较大幅度的增长。实际上，其上半年营业利润已超过去年前三季度的总和，符合我们预期。通过对公司管理层及昆明生产基地的调研，我们认为，该公司业务全国布局已初步完成，为未来公司发展奠定了坚实的基础。
    市场空间巨大
    我国金融银行机构，主要分为国有商业银行、股份制银行、政策性银行、城市商业银行、城市信用社、农村信用社、邮政储蓄。到2006年末，全国共有银行业金融机构营业网点197560个，其中在县及县以下农村地区111302个，占到56%。据中国银联统计，截至到2007年9月，全国拥有１１.２万台ＡＴＭ、１０４万台ＰＯＳ终端、６５万特约商户，每年都保持20%以上的高速增长。目前国内从事ATM制造业务的有10余家企业，核心部件都需要进口，产品毛利率相差无几。全球平均每百万人拥有ATM约204台，我国每百万人拥有55．8台，而世界发达国家和地区每百万人拥有ATM高达500台以上，银行服务网点及方式严重不足，发展空间巨大。
    基于公司强大的硬件生产能力和银行IT业务熟悉程度，银行IT应用发展机会非常大。国内银行IT应用相对其它较为领先，其IT设备和人员较其他行业也比较特殊，基本上采用小型机以上的设备和UNIX操作系统，相对普通的IT人员和没有时间积累的公司门槛很高。目前银行大机系统中，还是以IBM等国外企业为主，公司正加强与国外企业的合作，在网络设备及前端系统方面，公司都具备一定的竞争力。另外，在服务市场中多年的沉淀，为公司新业务的开展打好了一定基础。
    全国布局已见雏形
    该公司自1984年起致力于信息产业，具有二十多年金融行业和国家部份重点行业信息化建设工程实施经验，获得信息产业部计算机信息系统集成一级资质认证、ISO9001：2000版国际质量认证、CMM3资格认证，连续13年进入国家电子百强企业及信息产业十强行列，1998年被国际IDC公司评为亚洲本地最具代表性的系统集成商。2006年，南天信息再次入选中国电脑商500强；2007年，又被评为2007年度中国信息产业首选系统集成商，被国家发改委、信息产业部、商务部和国家税务总局四部委再次认定为国家规划布局的重点软件企业。其南天银行综合业务系统整体解决方案、南天资产管理公司综合经营管理系统、南天电子政务办公业务资源信息系统、南天城市信息亭系统，被评为2006年度中国信息产业行业信息化优秀解决方案。公司未来发展定位，将充分利用银行IT应用中打好的基础，在银行信息技术应用改制的情况下占领相应的市场，并衍生到政府应用等其他行业。
    公司布局以北京为核心，北京的定位是管理研发销售中心、上海的定位是服务/运营中心、广州的定位是非金融业务的开拓、深圳及昆明作为产品生产基地，而且都是自有物业。覆盖全国的69个办事处和客户服务网点，6大区域公司，4大专业公司，2大技术研发中心，公司的管理层基本上都在北京办公。我们认为，公司除了注册地在昆明以外，其核心业务及关键人才都在以北京、上海、广州等IT发展好的地区，发展现状及前景都已经是一个全国性的IT公司。
    即将进入高速发展阶段
    公司经过3年的开拓，全国布局完成，在银行中的地位也得以确认，到了展翅腾飞的时候了。另外，公司目前开始积极向行业增速更快、利润更高的的ATM制造和运营行业发展。公司此前通过从事ATM的OEM生产、代理销售和维护等业务，积累了相关行业经验，此次进军ATM行业具有一定的优势。公司在2008年通过新建生产基地，将PR系列存折打印机生产能力从目前的10万台/年扩建到15万台/年，BST系列自助服务终端生产能力扩建到22000台/年，新增自助检票机生产能力4000台/年，新增ATM自动柜员机生产能力3000台/年，预计2009年上半年项目将建设完成并投产。
    采用PEG来估值，公司未来几年收入复合增长率为25.15%，2009年后的3年净利润复合增长率为36.50%。按PEG=1来计算，我们给予该公司2009年35倍的PE，合理价值18.90元，给予“强烈推荐”的评级。





南天信息    永生数据    中信国安    航天信息    东信和平    同方股份    

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