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南天信息业务结构重心出现转移
2008-8-7  证券时报
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        房产获利4338万元
    收入增速创历史好成绩，财务费用拖累赢利能力。2008年上半年，公司实现营业收入7.38亿元，比2006年增长19.35％；营业利润0.13亿元，同比增长6.35％；净利润0.48亿元，同比增长679.05％；基本每股收益0.23元。公司主营业务收入增长率仅低于2001年中期水平，成为公司自1998年建立以来历史第二高的增长率（2004年由于合并报表的范围发生重大变化，没有考虑在内）。公司主营业务收入增长主要来自于金融设备产品收入增速的大幅提高。公司营业利润增长速度明显低于收入增速。主要原因是公司上半年借款大幅增长以及银行贷款利率提高导致公司财务费用大幅增加1030万元，财务费用率提高了1.21个百分点。公司净利润增长6.79倍，主要原因是子公司广州南天电脑系统有限公司出售房产获得4338万元巨额利得所致。
    金融设备产品成主要利润源
    公司业务结构重心出现转移趋势，金融设备产品成为公司收入和利润的主要来源。从分产品情况来看，金融设备产品营业收入2.11亿元，同比增长107.49％，该项产品的毛利率比去年同期提高了2.95个百分点；软件与系统集成收入1.9亿元，同比增长－9.09％，毛利率水平同比下降2.5个百分点；医药产品营业收入3.15亿元，同比增长9.31％，毛利率水平同比上升1个百分点。在收入结构的比重中，医药产品的收入占比呈逐年下降的趋势，2008年上半年同比下降了近4个百分点。同时由于医药产品的毛利率较低，虽然收入占比高于金融设备产品，但对公司营业利润贡献明显低于金融设备产品。该项业务2008年上半年对主营业务利润贡献率为19.62％。与医药产品情况相反，公司金融设备产品的半年收入占比比去年同期提高了13个百分点，同时毛利率水平也提高2.95个百分点，说明了行业下游对公司金融设备产品的旺盛需求。此项业务对公司的主营业务利润贡献率为40.09％。公司软件与系统集成收入占总收入的比重下降了8个百分点，毛利率水平也下降了2.5个百分点，对公司的主营业务利润贡献率为31.72％，与去年同期相比，幅度下降接近一半，公司业务结构重心出现转移的趋势。
    公司未来发展主要依靠金融设备产品规模扩大。公司在2008年5月通过非公开方式发行5000万股，募集资金4.84亿元。中报显示募集资金投向为三个项目，分别是信息产品产能扩建项目，2.54亿元；自主软件研发、IT 服务及软件外包项目，1.55亿元；货币自动处理设备服务及运营项目，0.6亿元。其中，金融设备产品产能扩建项目完成后，专业存折打印机生产能力将提高5万台/年，BST 系列自助服务终端生产能力扩建到22,000 台/年，新增自助检票机生产能力4,000 台/年，新增ATM 自动柜员机生产能力3,000 台/年。预计此项金融设备产品扩建项目达产后，每年增收近10亿元，将成为公司未来最重要的收入来源。
    大小非解禁压力不大
    大小非解禁2008年压力不大，2009年压力凸显。公司今年8月7日将有802万股解禁，股权持有方为公司的第二大股东深圳市九夷投资。九夷投资在去年年底的时候就曾分两次分别减持公司股票共计670万股。该股东对今年8月7日即将解禁的802万股股份没有任何承诺，因此，该股东仍有减持动力。但考虑到该次解禁占公司股份比重较小，所以即使该股东全部减持解禁的股票，对公司的影响也不大。但2009年公司将有两批数额巨大的股份解禁，分别是定向增发机构持有的3250万股配售股份和前两大股东南天集团和九夷投资持有的共计2132万股份。考虑到南天集团承诺股价在10元以下不减持，以及机构投资者获配股价在9.68元。因此，若解禁时股价高于10元股价较多，公司将面临减持压力。
    综合评价及评级调整
    公司是我国金融设备制造行业的龙头企业，随着我国金融行业信息化建设的不断深入，金融设备产品的需求出现了快速增长的态势。同时，公司通过非公开增发新股募集资金来加快金融设备产品产能的扩大，从而推动公司规模的增长和盈利能力的提高。我们预计公司未来三年主营业务将保持20%以上的增长，2008，2009和2010年的EPS分别为：0.47元、0.53元和0.7元，对应的市盈率水平分别为26倍，23倍和17倍，给予公司“增持”评级。





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